AI基础设施服务商港股上市与Token工厂盈利困境

多家AI基础设施服务商正冲刺港股上市，行业关注其商业模式可持续性。定焦One最新分析指出，以九章云极、硅基流动为代表的“Token工厂”虽面临需求暴涨——2026年3月我国日均Token调用量突破140万亿，但盈利艰难。数据显示，硅基流动2025年毛利率跌至-24%，九章云极超九成收入仍依赖智算基础设施而非Token服务。文章强调，大厂主导市场格局，独立服务商受价格战与算力成本双重挤压，Token业务尚未形成稳定盈利模式，凸显了上市前商业变现的挑战。

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